2012年镍价将会演绎怎样收官行情？

在过去11个月的交易日里面，有色金属板块中，镍价的表现明显弱于其他金属，其表现为下跌力度深，反弹力度弱，空头趋势明显浓厚（见图一）。那么在年末最后一个月交易日，镍金属又将演绎怎样的收官行情呢？我们一起探讨。

 
图一、有色金属电子盘价格走势图

  一、LME镍供需过剩

    国际镍研究小组（INSG）预计， 2012年初级精炼镍产量料将自去年的160万吨增至169万吨，同比增长5.6%；而预计2012年精炼镍需求将自去年的159万吨增加至164万吨，同比增长3.1%，也就是说今年全球精炼镍市场供应料过剩5万吨(见图二)。

 
 
图二、1983-2013年全球原生镍供需平衡图

    而从需求来看，世界钢铁市场研究公司MEPS日前表示，预计今年全球不锈钢粗钢产量将达到3400万吨的历史新高，同比增长0.8%，低于2011年同比3.3%的增速，低于全球镍产量增速。该机构预计今年美国不锈钢粗钢产量将下降1.6%；由于宏观经济的负面影响，目前欧洲不锈钢市场心态表现低迷，预计今年欧洲不锈钢粗钢产量为760万吨，仅增长0.3%。对于中国市场，目前钢厂维持谨慎态度，平稳释放产量，11月与12月产量变化不会太大，因此，根据51bxg数据，笔者预计2012年全年中国不锈钢产量或将达到1543万吨，增速将由2011年6.8%降至1.4%（见图三）。 从行业周期而言，2012年是不锈钢行业艰难的一年，由于盈利状况堪忧，不锈钢厂控制产量，产量增速放缓，以及镍铁用量比例增长，共同导致对精镍的需求放缓。

    具体中国市场而言，我们以五大钢厂（太钢、宝钢、酒钢、张浦、联众）生产数据进行分析。由于今年年后不锈钢价格持续走低，CrNi系（300系）不锈钢价格持续走低，而Cr系（400系）不锈钢走势相对平稳，钢厂为规避一部分风险，对300系的增速放缓， 2011年300系不锈钢产量占比同比增速为7.2%，而2012年1~10月该增速仅为3.7%（见图4、图5）。从单月来看，2012年中国五大不锈钢厂分别在5月、6月、10月分别采取了“增400系减300系列”的规避风险策略。综合供给来看，供给过剩已然成为常态，从长远来看，会限制镍价上行的高度，不过短期看，此因素不作为影响12月份镍价的主要因素。

 
图三，主要国家不锈钢粗钢产量统计
 
图四、五大钢厂粗钢产量系别走势    
 
图五、五大钢厂粗钢产量系别走势

  二、现货市场疲软，中国库存攀升，LME镍库存居高不下
  
    目前中国市场未有精镍库存的官方统计，我们暂且分析红土镍矿库存数据（见图六）。中国的镍矿库存近期持续攀升。从10月份开始，中国港口镍矿库存再次大幅攀升，截止21日镍矿港口库存达到2058万吨，较10月中旬增幅达到17.8%，同比增幅44.4%，其中菲律宾矿1077万吨，印尼矿981万吨。我们假设其品位在1.5%，那么含镍金属量约为30.9万吨，而中国红土镍矿港口库存基本全部用于不锈钢生产，若按照去年不锈钢厂每个月消耗3万吨原生镍来计算，除去损耗，目前港口库存足够不锈钢生产至少达大半年之久。

    同时由于需求不旺LME镍库存今年也是持续攀升，目前为13万吨，较去年同期增幅为56.6%（见图七）。

    因此，相对往年，今年镍金属库存压力较大，这将成为镍价上涨的一个阻力。

 
图六、中国红土镍矿港口库存       
 
图七、LME镍库存

  三、10月镍铁产量大幅增加

    2012年10月镍铁折算镍金属量为2.5万吨，环比增加0.5万吨，增幅为18.6%，10月镍铁产量之所以会有大幅增长，我们分析主要原因是，由于9月LME镍反弹，但是镍铁价格变动不大，从而使得不锈钢生产完全镍铁成本更具优势。数据显示，从9月开始，完全镍铁成本与普通成本之间价差最大可达到约460元/吨（见图八）。因此，钢厂此时对镍铁的依赖程度增加。

    LME镍价格与镍生铁产量的关系并不稳定，但整体上正相关。从供给的角度上来讲，当LME镍价格在2万美元/吨以上的时候，镍生铁的利润开始回升，促进镍铁产量增加。不过纵观2012年，由于LME镍价格持续低于2万美元/吨，使得镍铁生产企业成本优势始终不太显著，所以今年整体而言，镍铁产量同比小幅减小，1-10月镍铁折算镍金属量合计为22.5万吨，同比减少2万吨，减幅为8%。从需求的角度来看，按照目前完全镍铁成本与普通成本差距再次缩小来看，钢厂对镍铁的追逐程度减弱，我们预计11月和12月，镍铁仍将保持平稳的产量，出现和10月产量大幅增加的可能性不会太大，一定程度上减少了对精镍的冲击。

    图九显示，当镍价处于低位时，中镍生铁（4%~6%）的价格高于高镍生铁（10%~15%），这种现象的形成一方面是因为，在LME镍下降过程中高镍生铁反应更为敏感，下跌快幅度大，而中镍生铁产量相对少，对中镍生铁价格构成支撑；另一方面是因为此时镍铁中的铁含量更有价值。此种情况在09年金融危机的时候有发生，为了防止镍生铁企业倒闭，不锈钢厂接受将铁计入售价，从而对镍生铁企业进行了变相的补贴。

图八、304成本分析
 
图九、高低镍铁价差随价格波动趋势

  四、十二月宏观政策面预期偏暖

    日本首相野田佳彦日前宣布解散众议院，将于12月16日举行众议院选举。这意味着日本政坛将重新洗牌，届时各党推出的经济政策将成为人们关注的焦点。日本央行在11月的月度报告中表示，预计目前阶段日本经济仍将相对疲弱，出口和工业产出将继续萎缩，国内商品服务价格料将或多或少持平，因此市场猜测12月19-20日，日本央行货币政策会议上，或扩大宽松规模。因为该时点紧接着12月12日美联储联邦公开市场委员会会议和12月16日的日本大选，这让央行有时间来贯彻局势的变化。

    市场对美联储将于12月召开的例会将要展开新的行动抱有期待。市场认为，美联储将在12月11-12日的会议上提出扩大资产购买计划的规模，以此替代今年底即将到期的扭转操作（Operation Twist）计划。

    再加上12月份西方圣诞节来临，圣诞节是西方的传统销售旺季，会对美国股市形成一定支撑，不过这期间伴随的美国财政悬崖问题，仍旧是市场博弈的焦点。

    总的来看，12月份市场政策面预期偏多情绪占据主导。

  五、期货市场

 
图十、LME镍电3走势图

    近期伦敦期镍走势逐渐由弱转强，自8月初反弹以来成交量呈现出上涨放量、下跌缩量的态势，而且近期MACD再次向上发散并底部金叉。自8月初的15236点至10月初的18920点的波段反弹呈现5浪走势，其后需经3浪调整对走势进行巩固，从目前盘面走势来看已经运行到调整3浪中的B浪当中，12月走势或将先经历C浪回落而后企稳上升，鉴于A浪跌幅较大并且持续时间较长，C浪回落幅度及持续时间或将明显小于A，全月呈现震荡走高的可能性较大，从盘面角度看，LME镍12月运行区间16000-18000美元。

  六、机构观点

    法国巴黎银行于11月16日发表的对2012年镍价的的平均值预计在17600美元/吨，而截至发稿前LME镍的平均值在17628美元/吨，也就是说按照法国巴黎银行观点，11月下旬至12月份末镍均价约在17600美元/吨。也就是说该机构对LME镍维持震荡向上的观点。按照高盛于10月17日发表的对于三个月内镍的价格预测在16500美元/吨，按照目前的LME镍的价格来看，高盛的观点偏向于震荡。

 七、总结

    对于以上分析，笔者认为，在2012年镍供应过剩的大环境下，给予镍价是持续性供给上的压力，不锈钢生产增长的放缓，带给镍的是需求上的压力，这些压力因素将是制约不锈钢价格上行的因素，不过鉴于该因素持续存在，已经使得镍价到了一个相对低位，我们认为基本面对于镍价的影响在12月份偏弱。12月份来自政策面的偏暖预期从而将提升镍的金融属性，带动其投资属性，或将会是主导因素。因此，笔者认为12月镍走势应该属震荡偏多，但是在基本面的制约下，反弹高度和持续性得到制约，12月LME镍反弹高点18000美元/吨可期待。

作者：初夏    交流QQ:502800824  交流电话：0510-81021396